怎么让厨房变得比现在更有吸引力。

新眸原创·作者 | 李小东

一份上市以来首次全财年营收下滑的财报，一份AI数字厨电23.5亿销售额的成绩单，当这两组数据同时出现在一家公司身上时，二级市场分析师的模型参数估计得全盘重调。

4月28日，老板电器同步披露2025年年报和2026年一季报。2025年全年营业收入101.16亿元，同比下降9.78%；归母净利润12.56亿元，同比暴跌20.38%。一季度更难看，经营现金流负了4.21亿，同比下滑124%。

然而，就在同一份年报的另一页，AI数字厨电的营收数据线开始单边走高：全年23.5亿元，同比增长36%，系列同比增速更是达到65%。

一家传统厨电制造商，传统业运达登录务在地产周期的拖累下几乎全线失速，但在同一份报表的另一页，AI这条线却在以接近40%的速度往上走。这事挺有意思。

于是，围绕这家成立了47年的厨电企业，我们拆解出了三层值得关注的变化。

01

史上最差年报里

有一个新的发动机

先摊开这份“最差”的底色。

在营收结构维度，营收支柱吸油烟机全年收入49.85亿元，同比下降8.62%；燃气灶收入25.06亿元，同比下降9.76%，两项合计贡献营收超74%，两个引擎同步失速，被外界期待能接棒增长曲线的集成灶品类也下滑，直接拖垮了业绩大盘。

工程渠道曾是老板电器与地产商绑定最深的一块蛋糕，2025年这块蛋糕却几乎被抽走：工程渠道收入同比暴跌。地产进入深度调整期，精装修运达登录房的出货渠道趋冷，应收账款问题随之浮出水面，截至2026年一季度末，公司应收账款占最新年报归母净利润的比例已逼近114%。

在整个厨电行业，下行压力具有高度普遍性。奥维云网数据显示，2025年全年家电市场零售规模延续下滑趋势，换句话说：这不是老板电器一家的问题，是整个赛道在萎缩。

但同一块土壤上，AI给厨电的效益正以远超传统品类的速度兑现。

过去几年有个明显趋势：大模型出来之后，所有带屏幕和传感器的硬件，都值得被重做一遍，联想到老板电器在今年AWE，做的就是这件事。

展览中展出了一个系统：AI眼镜识别食材和火候，AI脉谱仪分析烹饪过程中的温度曲线，AI调料机控制投料时机，这些感知设备把数据汇总给一个叫运达登录"食神"的大模型，然后大模型下达指令给灶具、蒸烤箱这些执行端，完成从观察到决策再到行动的一个循环。

我对这种闭环叙事很感兴趣，但同时也警惕，在AI硬件这个领域，"发布"和"交付"之间的距离，有时候比一个完整的产品周期还长。

去年某大厂内部重点孵化AI眼镜项目，据报道很快被叫停，核心原因是在产品部门评估后发现"当下很难做出真正的差异化能力"。连大厂这种投入规模和工程能力都不能保证跑通，传统家电企业在AI硬件上的探索会顺利吗，我一开始是存疑的。

但这个疑问在看到财报数字后，消解了一部分。

23.5亿，36%，750万。这三个数字分别对应AI数字厨电的年度销售额、同比增速和食神APP的注册用户数。活跃用户数运达登录相比去年同期增长了70%。

什么叫"跑通"？用户在付款那一刻选择了你，并且用完之后愿意继续用。23.5亿销售额说明了前者，70%的活跃用户增长佐证了后者。两者合在一起，构成了一条AI硬件产品化最基础也最难得的证据链。

上周我看一组数据，对比了一下国内AI硬件落地的情况。举个例子，据Wellsenn XR数据，2024年全球AI眼镜出货量预计约150万副，2025年这个数字增长到350万副左右，但真正能在C端形成日常使用习惯的产品还很少。

大多数AI硬件还在"尝鲜"阶段。老板的AI数字厨电虽然挂在"厨电"的名头下，但如果把它的架构拆开看，硬件作为执行端，云端模型作为决策核心，用户数据作为迭代燃料，本质运达登录上就是一套面向垂直场景的AI硬件系统。

不依赖外部大厂的API，自研模型，自建数据闭环，有真实的付费用户。这个模式要是能继续跑通，它的价值就不是卖油烟机的公司搭了AI顺风车，而是在AI硬件普遍叫好不叫座的当下，一个被验证过的垂直场景落地样本。

只不过，行业内很多人低估了这件事的难度。

02

把火力收到极致

先在厨房站稳

我专门查了一下老板电器在研发方面的布局。

2025年全年研发费用3.68亿元，占营收比重3.64%。对比销售费用29.23亿、占比29%的悬殊比例，确实会让人对"科技公司"这个标签打个问号。华为2025年研发投入占营收比重约21%，比亚迪约7.5%，小米约6%。

家电行业整体研发费率大约在3%运达登录到4%之间。横向一比，老板电器的研发强度仍然是传统制造企业而不是科技公司。

当然了，数据本身也有另一面。截至2025年底，老板电器近六年累计获得有效专利6612个，其中2025年新申请的发明专利达到890个，AI烹饪大模型相关专利数位居中国第一。2025年公司获批7张数据产权证书，入选国家首批高质量数据集建设试点，并且成为厨电行业首个实现数据"三权合一"的企业。

我注意到去年6月，国家知识产权局发布的民营企业发明专利人500家榜单中，老板电器排在第176位。在一个非常细分的垂直领域做到专利数量的头部位置，说明它的研发投入虽然总量不大，但方向非常聚焦，基本全部押在了AI烹饪这条线上。

这种打法和华为、运达登录大疆那种全面铺开搞基础研究的策略完全不同。更接近苹果在做的AI眼镜思路。据彭博社此前报道，苹果正在开发具备增强现实功能的智能眼镜产品，其核心定位就是"专注特定场景的高频应用工具"，而不是通用计算平台。

选择一个足够窄、足够高频、足够痛的场景，把所有研发资源集中打进去，先在局部建成护城河，再考虑要不要往外扩。垂直场景的AI硬件开发，未来几年很可能会沿着这条路走。

AI眼镜这个产品形态，在2025年到2026年之间成了消费电子界的一个热点。Meta的Ray-Ban Meta智能眼镜单季出货量持续增长，苹果和三星的同类产品也相继进入开发通道。但到目前为止，大多数AI眼镜主打的功能是语音交互、翻译、导航、运达登录拍摄，场景比较分散。

先说说这副眼镜为什么会出现在老板电器的展台上。逻辑其实不复杂，在他们看来，厨房场景太复杂了，手机屏幕不够用，语音交互听不清，固定摄像头有死角。想要让AI真的“看懂”你做饭的过程，眼镜是目前最合理的载体。

老板电器的眼镜不做导航翻译，连拍视频都不支持。它的功能只有一个：帮你做饭。识别食材种类，观察灶台火力，判断油温，在合适的时机在眼前提醒你"该翻面了"或者"火可以调小了"。

整套交互逻辑基于一个前提：用户在烹饪过程中双手经常是占用状态，无法操作手机或平板，语音控制在嘈杂环境中准确率会下降，AR视觉提示是解决这个痛点的最新尝试。

这种极致的功能收敛很符合做产品的第一性原理：相比思考"运达登录这个硬件能装进多少个AI功能"，更看重"在这个场景里，用户真正解决不了的问题是什么"。找到了，然后做减法，把剩下的所有开发资源都押上去。

当然，想法好和产品好用之间，还隔着工程化的一道坎。烹饪场景的麻烦之处在于它的复杂度远超一般AI落地场景：厨房里的光照条件不稳定，油烟会影响摄像头识别精度，不同食材在不同温湿度下的外观差异很大，中餐的烹饪方式尤其缺乏精准的数据化描述。

这些问题得靠早期用户数据反复训练模型、迭代算法，可能还需要相当长的一段爬坡期。

商用领域的技术延伸也挺值得提一笔。

年初老板电器战略投资了一家叫"优特智厨"的公司。这家核心产品是商用智能炒菜机器人，在连锁餐饮和中央厨房的供应链里已经跑了运达登录一段时间，把老板自研的AI烹饪能力叠加上去，未来连锁餐厅的后厨可能就不再需要主厨亲自掌勺，中央厨房通过云端模型统一配置菜品参数，门店端的机器人做标准化执行。

同一季度，老板电器自己的商厨业务签约额同比增长，虽然基数不大，但曲线方向是对的。从家用厨房到商用餐饮供应链，这条弧线的跨度很大，但技术栈意外地高度重叠。

03

那些藏在矛盾里的真相

回到那份财报上。

我看财报有个习惯，会特别关注那些看起来矛盾的地方。因为一致性高的故事往往是讲给投资人听的，而真正的业务张力通常在矛盾里。

比如这份年报里就有一组典型的矛盾，归母净利润暴跌20.38%，同时，全年分红9.45亿元，股利支付率高达75%，股息率超过5.5%。运达登录这种操作在市场评论里被一些人调侃为"穷庙富方丈"。

但从财务策略的角度说，这个选择本身也有它的道理，在转型期中最怕的不是业绩波动，而是市场信心的溃散。高分红是在用真金白银告诉市场，公司的基本盘还在，现金流还能撑。

第二个矛盾很典型，销售费用29亿，研发费用3.68亿，差了一个数量级。这个结构确实不太符合科技公司的一般特征。但这可能是整个家电行业从制造驱动转向技术驱动的过程中绕不开的阵痛：

渠道网络是过去几十年建起来的壁垒，不可能轻易放弃；而研发投入又需要长期积累。短期内看，这个比例不会出现断崖式的改变，但需要关注研发费用率的年度变化趋势，这会是判断公司转型诚意和节奏的关键指标。

除此以外，还注意到工程运达登录渠道收入暴跌，应收账款占归母净利润比重极高。地产周期的下游传导还没有见底，好消息是电商渠道和海外渠道逆势增长，可见公司正在努力把收入结构的重心从B端工程往C端电商和海外市场转移。结构调整是个慢活，数据上能看到方向，但最终能不能稳住整体营收，还需要再观察几个季度。

去年年底，我和一个做投资的朋友聊起中国传统制造企业的AI转型。他说了一个观点我印象很深：你可以把大模型时代的产业AI分成三种：一种是底座型的，像阿里通义、百度文心、字节豆包，它们做通用能力，追求规模效应；一种是赋能型的，把大模型嫁接到合作方产品里；第三种是原生型的，企业自己从头训一个垂直模型，用自有数据做训练，用自研硬件做执行，用自有渠运达登录道做分发。

三种路线的难度天差地别。底座型需要规模，赋能型需要生态，原生型需要时间和信心，你得自己扛过漫长的研发周期。

回到老板电器这个样本。它选择了第三条路，并且最新季度的财报给出了一个初步的阶段性回执：产品有人买，用户愿意用，数据在迭代，专利在累积，海外和商用也在试水。

至于它够不够格叫一家"AI科技公司"，这个话题本身也许不急着下判断。让接下来的市场来说。

本文系新眸原创

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       原文标题 : 老板电器的“中年焦虑”